姜文豪的部落格

《投資最重要的3個問題》《10條路，賺很大！》
《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》
《紐約時報》暢銷作者

　　—肯恩．費雪  最新力作—

　　這次一定大漲？
　　這下肯定慘跌？
　　你以為「這次絕對不一樣」嗎？再想想吧！

　　為什麼有那麼多投資人會一再地犯下同樣的錯誤，在某些時候過度看好或看壞市場行情呢？因為他們忘記過去的教訓。忘記痛苦的記憶是一種人性本能，人類就是靠這種方式才能更好地處理新的生存問題。但在複雜且經常違反直覺反應的投資世界裡，這種狀況卻能造成嚴重的錯誤。

　　投資界傳奇大師約翰．坦伯頓（John Templeton）曾說：「『這次不同』是投資世界裡代價最高昂的一句話。」而許多投資人也的確一再掉進陷阱，以為「現在」多少有點不同（不管那個「現在」到底是指什麼時候）。在本書中，肯恩．費雪要提醒投資人，那些錯誤記憶會如何誤導大家，並讓我們明白，只需要一些歷史記憶，就可以免除被這些錯誤擺布。

　　這並不是說歷史會絲毫不差地一再重覆。歷史不會完完全全照過去重演一遍，但經濟衰退卻會一再重來。有的經濟衰退似乎比較嚴重，但事實上投資人過去早就經歷過了。信貸危機並不是新的狀況，空頭或多頭市場也都不是；區域政治緊張的歷史，跟人類歷史一樣久遠；戰爭或恐怖攻擊也都不是現今才有的緊急狀況。深入瞭解投資大眾對過往歷史事件的反應，可以從中學習教訓，讓我們以更具前瞻性的預期對未來狀況做出適切回應。我們雖然無法根據過去預測未來，但至少可因此免除不當的猜想和揣測。

　　費雪在這本新著作中，詳論幾種釀成大禍的投資記憶，例如認為股票天生比較容易波動，或以為某些股票的報酬率會比平均狀況高或低許多等不正常的印象。在本書中，費雪將告訴我們，在經濟復甦初期一般投資人是如何地不相信，並因此付出慘重代價。同時也將揭示，在投資領域中所謂的「意識形態」會是致命的錯誤。更重要的是，他將透過本書讓讀者瞭解，如何運用歷史作為有力工具，減少誤判以改善投資績效。

作者簡介

肯恩．費雪 Ken Fisher

　　費雪投資公司創辦人、董事長暨執行長，這家獨立的全球資產管理公司旗下資產超過320億美元（截至2010年6月30日）。名列「富比世2010年美國四百大富豪榜」第252位、「富比世2011年全球富豪榜」第736位。2010年入選《投資顧問》（Investment Advisor）雜誌近三十年來30位最具影響力人士之一。

　　長期為《富比世》（Forbes）雜誌撰寫「投資組合策略」專欄，眾所矚目下研判市場走勢逾二十五年，是該雜誌創刊九十多年來，執筆時間第四悠久的專欄作家。美、英、德主要金融與商業刊物多曾訪問或報導費雪，他也為德國主要財經雜誌《Focus Money》撰寫每週專欄。

　　已發表多篇專業與學術類文章，例如曾獲獎的〈市場預測之認知偏差〉（Cognitive Biases in Market Forecasting）。並著有《紐約時報》與《華爾街日報》暢銷書《投資最重要的3個問題》、《10條路，賺很大！》、《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》（以上均由財信出版）及《如何識破老鼠會》（How to Smell a Rat）等七本著作。

菈菈．霍夫曼斯 Lara Hoffmans

　　費雪投資公司編撰經理，MarketMinder.com執行編輯，Forbes.com撰稿作家，曾與肯恩．費雪合著《投資最重要的3個問題》、《10條路，賺很大！》、《肯恩費雪教你破除50個投資迷思》及《如何識破老鼠會》（How to Smell a Rat）等暢銷著作。

譯者簡介

陳重亨

　　淡江大學國貿系畢業，曾任《財訊快報》、《經濟日報》編譯，譯作散見於財信、皇冠、時報、遠流、臉譜等出版公司。譯有《自食惡果》、《Google總部大揭密》、《金錢實驗室的人性考驗》、《原物料投資一本通》、《我們相信聯準會》、《彼得林區征服股海》、《彼得林區選股戰略》、《投資心理學》等書（以上皆由財信出版）。

前言

希望永遠蹦越而出

在我年輕的時候，鮑伯．霍伯（Bob Hope，1903-2003）可是個巨星，非常、非常、非常有趣。不管是他跟平克勞斯貝（Bing Crosby）拍的電影（曾主演52部電影）；冒著生命危險，親自前往海外軍事衝突地區表演慰勞美軍；或者是在電視上表演脫口秀，總之你在任何地方都看得到霍伯，打從他1938年以來的每一次表演，還有他的招牌歌〈謝謝你的記憶〉（Thanks for the Memory；李奧．羅賓〔Leo Robin〕作詞，雷夫．蘭傑〔Ralph Rainger〕作曲，首度灌錄為霍伯和莎莉．羅絲〔Shirley Ross〕）。霍伯留給我們的身影是如此巨大，已然超越偉大。希望永遠蹦越而出，無時無刻！但不幸的是，我們的記憶卻不是這般運作。事實上，對於經濟和投資市場的現實，我們的記憶力實在是糟透了。

人們都是健忘的，忘得那麼多！那麼經常！而且忘得那麼快！對那些不久前發生過的事，我們轉眼即忘，怎麼也想不起來。這樣的忘性會導致投資錯誤，這種尋常的失誤可謂堆積如山。說不定霍伯也該唱一首〈胡鬧啊！我的記憶〉。這正是個事實，在投資市場中我們的記憶常常如此惡作劇，而我們總是學不到教訓。

我們會忘記一些真正發生過的事，忘記那些事件、原因、結果，甚至連自己的感覺都會忘記。也因為我們健忘，所以總是把注意力擺在此時此地和剛剛才發生過的事，即行為學家所謂的「目光短淺」（myopia）。我們往往以為自己所看到的事物是新的，跟過去不一樣、也顯得更重要，其實那些事物常常都已經見過，或者跟過去極為相似。這種類似例子在歷史中到處都有。

人類這種目光短淺的傾向並非偶然，實乃演化的產物。數百萬年來的人類演化，讓我們迅速忘記痛苦，否則我們不會去做那些看似瘋狂的事，例如利用棍棒和石頭獵捕巨大的野獸，或者在乾旱、冰霜、大火摧毀作物之後，照常地耕種田野；當然也沒有哪個女人會想生第二個小孩。幸虧我們都很健忘，而且忘得還挺快的。

忘記痛苦是一種求生本能，但不幸的是，這表示我們也會忘記經驗教訓。而且，儘管人們健忘，市場卻不會忘記。事實上歷史並不會完全重演，每個空頭市場都有獨特的成因，多頭市場也是如此。但人類的行為卻不會改變，至少改變的幅度不夠大也不夠快。投資者可能不記得在過去某些狀況下，他們曾經多麼恐慌或多麼興奮。對於債務、赤字、愚蠢政客、消費者花太多錢或花太少錢等因素，他們可能都不記得曾經如何感到恐懼。但市場對這些狀況記得非常清楚，細節容或有所改變，但行為卻幾乎沒什麼不一樣。

數十年來，我聽到許多人提到「當前情況極為罕見」的看法，並將之視為事實，那些人可都是非常優秀的專業人士。但歷史證明他們所說的罕見狀況其實並不罕見，有些甚至可說是尋常之至。我這本書裡會舉出許多類似的例子。然而當你向某人指出，他據以為事實的意見陳述其實是個錯誤時，你馬上就要撞牆，因為他根本就不相信。他們以為自己知道，以為在媒體或網路上讀過，認為朋友們都同意，所以他們認為那就是事實。但那可能只是假的事實而已，如果我們不是這麼健忘，應該很容易就能分辨出來。然而因為我們每個人都很健忘，所以我們組成的社會也一樣健忘。

這是為什麼整體的投資人會一再地犯下相同錯誤。你不認為投資人容易犯錯嗎？我們可以來看看CXO顧問集團（CXO Advisory Group）對於所謂「投資大師」在各種專欄公開預測的評比排行。那些人有些是專業的資產管理業者（包括區區在下也名列排行榜中），有些雖然不管理資產，但也負責編撰市場通訊或投資專欄。在那份名單上的每一位，都是以某種方式公開預測投資市場的專業人士。

結果CXO對這些專業預測的正確性評比如何呢？明白地說，平均正確率是47%。1（各位可以參看第一章，看它們對我的預測評價為何。）我甚至都想不起來曾經看過平均值超過50％以上的。而這些人都還是「專家」呢！這些知名的市場專業預言家，平均正確率竟然都不到五成！如果連專家都如此灰頭土臉，你就知道那些靠自己的分析來預測盤勢的業餘散戶也不可能做得更好（事實上，非專業投資人的平均正確率就更低囉。請參閱第二章）。

我們記不得那些忘記的事

為什麼投資人的正確率連五成都不到呢？一個最重要的原因就是：我們健忘！因此無法從過去的錯誤中學到真正的教訓。投資人曾被貪婪或恐懼的感覺壓倒，事後卻又忘了貪婪和恐懼感並不曾帶給我們好處。而且他們還會因為「現在」的感覺更為強烈（即使根本並不是），而忘了過去曾經擁抱錯誤的貪婪或恐懼感。